FEV_MEMORIA_2019_BAJA

ANEXOS · 159 EXUBERANTE ANEXO 3 Los resultados son relativamente tranquilizadores, ya que la probabilidad de recesión que sugieren es inferior al 15% salvo en dos casos donde habría aler- ta naranja (en ningún caso roja): solamente la curva de tipos en EE. UU. y el PMI de manufacturas en la eurozona arrojan una probabilidad de recesión de entre el 15% y el 30% (véase el primer gráfico). Por tanto, podemos concluir que, a día de hoy, los riesgos de recesión son relativamente contenidos. Ello no es óbice para recalcar que la desacelera- ción de la economía global es una realidad pal- pable y más pronunciada de lo que esperábamos hace un año, cuando las alertas naranjas brillaban por su ausencia. ¿Podemos dar carpetazo al tema y ya de paso también al artículo? En absoluto. Fac- tores de alcance global como el incremento de la incertidumbre política y comercial están detrás de la desaceleración, de modo que nuevos shocks ad- versos nos podrían aproximar a una situación más sombría. Por ello resulta clave evaluar la sensibili- dad del crecimiento a estos riesgos, lo que analiza- mos en la siguiente sección. ANÁLISIS DE LOS PRINCIPALES RIESGOS ¿Cómo evolucionarán los riesgos políticos y comer- ciales en 2020? Para dar una respuesta a esta pre- gunta hemos estimado, basándonos en la relación histórica, la sensibilidad del crecimiento económico a cambios en el índice de incertidumbre política de- sarrollado por los economistas Baker, Bloom y Da- vis, controlando por las principales variables macro- económicas tanto en EE. UU. como en la eurozona. Los resultados, presentados en el segundo gráfico, muestran que nuestro escenario de crecimiento está en consonancia con una estabilización de la incer- tidumbre política en niveles relativamente elevados. Aun así, en EE. UU. no se puede descartar en abso- luto un aumento significativo de la incertidumbre política por el nuevo ciclo electoral, lo cual podría penalizar el crecimiento en 2 o 3 décimas, a tenor de nuestro ejercicio de sensibilidad. La clave será el grado de polarización de las elecciones presi- denciales de noviembre: un candidato o candidata